美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一(yī)项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上限(xiàn)，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)粤西是指什么地方对(duì)于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

粤西是指什么地方　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上(shàng)限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的(de)趋势(shì)不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接下来美国(guó)财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接(j粤西是指什么地方iē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称(chēng)，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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