金融界(jiè)4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发(fā)布3月(yuè)份物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复(fù)苏走过(guò)3个月，并且(qiě)没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国家举例(lì)，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺激(jī)，带来(lái)高通(tōng)胀后(hòu)果不(bù)得不进行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心(xīn)中国会(huì)陷入长期(qī)的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服务(wù)业能创造(zào)800万个就业(yè)岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨(guǐ)迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去(qù)年底的坑，还没(méi)有回到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增(zēng)贷款却创纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，反映(yìng)出供(gōng)需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布(bù)会。央行(xíng)货(huò)币(bì)政策司司长邹澜回(huí)应称，我国(guó)不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的特(tè)征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量(liàng)）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落(luò)是因(yīn)为经(jīng)济基本面(miàn)和高基数(shù)等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长(zhǎng)与物(wù)价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增(zēng)长(zhǎng)力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个(gè)过(guò)程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，实际上(shàng)反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高，再(zài)加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今(jīn)年二季(jì)度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影响因(yīn)素逐步消除，价格(gé)会回到一个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈现复苏(sū)信号明(míng)显，通缩观(guān)点(diǎn)并不(bù)成(chéng)立，预计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到的是回暖(nuǎn)，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低(dī)估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的(de)风向标(biāo)之一。华泰宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫(yì)政策优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前的(de)物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国(guó)民经济(jì)研(yán)究所副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过经济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促(cù)进(jìn)增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色(sè)变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会(huì)持续(xù)至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的(chéng)长风格会(huì)相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的(de)成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的