四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的(de)利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了4px;'>两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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