金融界(jiè)5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体上趋(qū)于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业(yè)产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(g陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处uò)去一(yī)年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处)CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预(yù)期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资(zī)拖(tuō)累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下已是(shì)共识，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能(néng)级城市(shì)需(xū)求(qiú)。

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