金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好中，相关价(jià)格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续(xù)，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。 唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好>

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电燃(rán)料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或(huò)通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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