申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导体行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取20n是什么化学元素，n是什么化学元素符号18至2022历年营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等(děng)营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从n是什么化学元素，n是什么化学元素符号0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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