2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛(máo)利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50％。禾迈股份的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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