金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品降价黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑促销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年(nián)价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的(de)是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五(wǔ)年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需(xū)等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始(s黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑hǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收(shōu)入(rù)与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。

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