5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低(dī)分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药(yà加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差o)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市(shì)三(sān)级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的(de加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差)背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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