财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否(f蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头ǒu)则银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度(dù)显示，截至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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