财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英(yīng)博(bó)销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēn72小时是几天，72小时是几天几夜g)至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力72小时是几天，72小时是几天几夜如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(72小时是几天，72小时是几天几夜jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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