来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年(nián)经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放(fàng)的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联(lián)网领(lǐng)域(yù)，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎ齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式'color: #ff0000; line-height: 24px;'>齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式n)，政策相(xiāng)对克制。

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