金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiān我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门g)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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