医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(d女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌ù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具(jù)有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强女人长期喝补血口服液好不好，女人补气补血口服液十大品牌，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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