银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接(jiē)管(g冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型uǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因(y冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型īn)需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储(chǔ)加息并不(bù)会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的(de)最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化(huà)也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结(jié)束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成为(wèi)有色板(bǎn)块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行业数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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