国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市(shì)场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有可能会(huì)被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一(yī)季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史新(xīn)低。目前包(bāo)括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发(fā)现了风险，却没有采取足够的(de)措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误(wù)部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累(lèi)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重新审cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资本要(yào)求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本(běn)分(fēn)担的基(jī)础上提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据(jù)显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述(shù)数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济(jì)景(jǐng)气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)来(lái)说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在(zài)于利率决(jué)议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的(de)新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意(yì)容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货币政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果(guǒ)美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足(zú)。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息(xī)的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余波(bō)反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之(zhī)间的(de)预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通(tōng)胀(zhàng)回(huí)归波(bō)折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而(ér)市(shì)场对于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修(xiū)正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资(zī)产配(pèi)置(zhì)的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预(yù)期的(de)修正或将带来金银价(jià)格的(de)进一(yī)步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易出(chū)现巨(jù)幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确(què)的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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