金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背后(hò黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗u)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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