文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增(zēng)存款-1.2万亿，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是(shì)居民存款(kuǎn)在连(lián)续13个月(yuè)同(tóng)比(bǐ)多增后，首次回(huí)落。

　　在(zài)过去一(yī)年多时(shí)间里，居民部门积攒了一大笔超额(é)储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能否(fǒu)顺利释放对判断经济(jì)和资本市场走势至关(guān)重(zhòng)要(yào)。这里我们尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民(mín)存(cún)款(kuǎn)同比多减(jiǎn)是不是超额(é)储(chǔ)蓄释放(fàng)的开始？二是(shì)这一趋势能(néng)否(fǒu)延(yán)续(xù)？

　　对上(shàng)述问题的(de)回答取决(jué)于(yú)存款会受到哪些(xiē)因素的影(yǐng)响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这(zhè)么几(jǐ)种行为(wèi)：可支(zhī)配收入(rù)、消费支出、金融资(zī)产相关收支和房(fáng)地产相关收(shōu)支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则会带动存(cú拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳n)款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少购房的(de)结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化(huà)成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民收入增速放(fàng)缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为投资(zī)、购房等下滑幅(fú)度更大，所以存款同比大幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年(nián)一季度居民存款同(tóng)比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元，理财存(cún)续规模相(xiāng)比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速(sù)度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券(quàn)）条(tiáo)件早偿(cháng)率指数 2 相比(bǐ)于2022年(nián)有所(suǒ)回(huí)落，即居民提前还(hái)款对(duì)存款的(de)拖(tuō)累相比于去年(nián)末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民(mín)消费和购房(fáng)行为修复，其(qí)对(duì)存款的(de)支撑力度(dù)减(jiǎn)弱，一季度(dù)人(rén)均消费支出同比(bǐ)增加(jiā)345元(yuán)（低于收入涨幅）、购(gòu)房支出(chū)同比多增1575亿元。但因为支撑因素的(de)规模更大，所(suǒ)以存款继续(xù)回(huí)升。

　　4月(yuè)和一(yī)季度最(zuì)核(hé)心的不同在于理财市场的(de)变化。4月(yuè)居民存款下(xià)滑可能的原因(yīn)一是居民存款(kuǎn)理财(拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳cái)化；二(èr)是提前还贷规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不(bù)足，暂(zàn)时无法判断消费和收(shōu)入在4月(yuè)对存(cún)款的影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存(cún)款回落(luò)的(de)核心(xīn)原因(yīn)，4月理财存量(liàng)规(guī)模环比增加1.26万(wàn)亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年(nián)10月以来的下行(xíng)趋势，重回扩张区间。

　　居民(mín)增配理财等资产(chǎn)是理(lǐ)财风险降(jiàng)低、收(shōu)益回升和存款利率下滑(huá)共同作用的结果。受益(yì)于(yú)债券市(shì)场走强，今年(nián)理财市场表(biǎo)现(xiàn)逐步好转，理(lǐ)财(cái)产品单位破净率从2022年(nián)12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存(cún)款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)对居民的吸(xī)引(yǐn)力逐渐(jiàn)减弱，而理财对(duì)居民的吸引(yǐn)力则不断(duàn)增强。

　　从(cóng)5月理财规(guī)模上看，随(suí)着(zhe)破净(jìng)率进一步(bù)回落，居(jū)民还在继续增配理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有望延续。

　　提(tí)前还贷规模扩(kuò)大是(shì)存款下滑的又一个原因。4月早(zǎo)偿率月均值相比(bǐ)于(yú)2月低点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加大提前还贷(dài)力度(dù)一是因为(wèi)首套房(fáng)利率还在下降，居民提(tí)前还贷以降低成本(běn)，4月沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续降低(dī)首套房(fáng)利率，贝壳(ké)研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策放(fàng)松后，1、2月份部分(fēn)积压(yā)的还贷业(yè)务在3、4月份(fèn)办理，这会推动提(tí)前(qián)还贷规模走高(gāo)。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场(chǎng)好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消费、少投资、少买房等积(jī)攒(zǎn)下来的超(chāo)额储蓄已(yǐ)经开始部分回流理(lǐ)财市场了，且5月初(chū)这(zhè)一趋势还在(zài)延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还贷(dài)在后续(xù)几个月里或继续(xù)成为超额存款(kuǎn)的主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水平未(wèi)见明显改善或部分表明当下居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的(de)持有分化且(qiě)并非主要来自消费，后续(xù)超额储蓄(xù)对消费(fèi)的(de)支撑力度依(yī)旧偏(piān)弱(ruò)。（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期积(jī)压的(de)购房需求逐渐释放，房地(dì)产销售目前已(yǐ)经有走弱(ruò)迹象，地产短期或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是(shì)因为(wèi)按揭利率(lǜ)存(cún)在明(míng)显利差，居民提前还贷行为或(huò)将延续(xù)。从这个角度来看，主要因为(wèi)少买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在(zài)理财市场环境(jìng)好转和存款利(lì)率下滑(huá)的背(bèi)景下或(huò)将继(jì)续(xù)回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构住户存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿率是指在个人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押贷款中(zhōng)债(zhài)务人提前偿付的金额在资(zī)产(chǎn)池未偿本金余额的占比

　　风险提示

　　地(dì)产销售变(biàn)动超预期(qī)，超(chāo)额(é)储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波动加(jiā)大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳