申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

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　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

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　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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