金融界5月(yuè)27日消息 近(jìn)日因为昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和地方政(zhèng)府(fǔ)的偿债能力已经越来越被重视(shì)。如何如何处(chù)置地方(fāng)债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)迅雷发文称，地方债包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投债在内的(de)各种隐(yǐn)形债，其规模(mó)究竟有多大，尚有争议，但增长迅(xùn)猛(měng)。包括银行、保险、基金等在内的(de)机构投资(zī)者(zhě)是地方债的主要(yào)持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标等地方(fāng)政府隐(yǐn)形债风险(xiǎn)。例如，近期(qī)贵州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异(yì)常艰难，仅依靠自身能(néng)力(lì)已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土(tǔ)地财政缩水(shuǐ)的(de)背景下，地方(fāng)政府的财权与(yǔ)事(shì)权不(bù)匹配问题又凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水平(píng)并(bìng)不(bù)算高的前(qián)提下，我国地方政(zhèng)府(fǔ)的杠杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高(gāo)了。需要调整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今(jīn)后应加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地(dì)方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他明确(què)指出。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范(fàn)区域性(xìng)金(jīn)融风险显得尤为重要(yào)，故在城投公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要(yào)保持(chí)。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化(huà)债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司(sī)的借新还旧(jiù)）降低(dī)债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期(qī)限（非债券类债(zhài)务(wù)展(zhǎn)期，如(rú)遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践(jiàn)银(yín)行贷款展期），广西属于南方还是北方通(tōng)过政策性银(yín)行或(huò)商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让债(zhài)务更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还(hái)建议，中(zhōng)央(yāng)政策上支持地方政府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两次(cì)公告(gào)无(wú)偿划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标(biāo)题《如何处置地方(fāng)债务的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截(jié)至2022年末全国城投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平台成为(wèi)地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开(kāi)发行的公(gōng)司债券和中期票(piào)据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城投债与地方政府信(xìn)用脱钩，城(chéng)投公司定位由地方政府(fǔ)投(tóu)融资机构转变为市(shì)场(chǎng)化运营主体，地方政府不(bù)再对城投(tóu)债兜底。但(dàn)实际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因(yīn)此城投公(gōng)司通常都是地方政府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独立成(chéng)为与政(zhèng)府(fǔ)无关的纯市(shì)场化的企业(yè)。城(chéng)投的债务主要包括向银行借(jiè)款和发(fā)行债券融资这两(liǎng)种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一(yī)种债(zhài)权融(róng)资的(de)规模(mó)也不小，到2022年末(mò)，余(yú)额估计在13万亿元以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来(lái)，全国城投有(yǒu)息(xī)债(zhài)务(wù)快速(sù)扩张，每(měi)年(nián)增(zēng)速均保持在(zài)10％以(yǐ)上，到2022年末(mò)，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿(yì)元(yuán)增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余(yú)额的增长

图(tú)片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城投(tóu)平台(tái)实际上(shàng)已经成为地方(fāng)债务的主要体现(xiàn)形式，规模(mó)明显超过地方(fāng)政府(fǔ)的一般债(zhài)和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债(zhài)券余额(é)大约为13.8万亿(yì)元，迄(qì)今并无违(wéi)约案例(lì)，说明城投债仍属于地方政府背书的高等级信用债(zhài)。但(dàn)是，城(chéng)投(tóu)平台(tái)的非标(biāo)违(wéi)约情况时有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前(qián)市场对地(dì)方政(zhèng)府债务增长和(hé)财政收入增速(sù)下降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现象普(pǔ)遍担(dān)心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中西部省份(fèn)，城投(tóu)债的收益率普遍高于东部发达(dá)省市。2022年(nián)13个省土地出让金对(duì)政府债务(wù)利息覆盖程度不(bù)足(zú)100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投拿地(dì)之后，捉(zhuō)襟见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用债市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧(jù)，部(bù)分经济偏(piān)弱区域被边(biān)缘化(huà)。例(lì)如青(qīng)海(hǎi)、云南(nán)和天津等近几(jǐ)年融(róng)资(zī)成本仍在上升(shēng)；黑龙(lóng)江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年(nián)融资成本(běn)大(dà)幅(fú)上升(shēng)，虽然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但(dàn)整体降幅(fú)相较全国更小(xiǎo)。辽(liáo)宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁夏和甘肃2020年(nián)以(yǐ)来城投债加权平均(jūn)票面利率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当(dāng)前在经(jīng)济(jì)复苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，投资者的风险偏好明显下降。为(wèi)此，地(dì)方政府应该确保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约不仅不能解决债务问题，反(fǎn)而会恶化(huà)区域信(xìn)用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵。从未(wèi)来区(qū)域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能轻易(yì)违约(yuē)。

　　建议(yì)中央大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人的(de)持有信心，首先要确保城投债不(bù)违约，这就意味着(zhe)城投(tóu)公(gōng)司能够具备低成本的(de)借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对地方债(zhài)不兜底，但(dàn)建议(yì)给(gěi)予(yǔ)困难省份一定的“托(tuō)底”支持(chí)，即在政策上大力度广西属于南方还是北方支持(chí)地(dì)方政府“化债(zhài)”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借(jiè)新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期(qī)限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或(huò)商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让债务(wù)更(gèng)加容(róng)易(yì)滚续。

　　此外，对于(yú)地方(fāng)政府可(kě)否通过出让国(guó)有资产(chǎn)来偿债(zhài)方面，也希望中央给(gěi)予政策(cè)上的支持。因(yīn)为今年(nián)3月1日，国资委在对(duì)政协十三届(jiè)全国委员会第(dì)五次会议第00503号提案(àn)的答复中表示，将(jiāng)适(shì)时出台制度规(guī)定及操作细(xì)则，探索国有权益份额(é)规范化退出(chū)的(de)有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力(lì)国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权获得收入偿还债务，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告(gào)无偿划转上市公(gōng)司(sī)共计(jì)1亿股(gǔ)股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿(yì)元(yuán)）至贵(guì)州国资。

　　在当(dāng)前中国(guó)经济转(zhuǎn)型的(de)关(guān)键阶段(duàn)，维(wéi)护地(dì)方政府的信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得(dé)尤为重要，故(gù)在城投公司还没(méi)有与政府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 广西属于南方还是北方