财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的(de)水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种关一下月亮是什么意思纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本(běn)催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3关一下月亮是什么意思-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价关一下月亮是什么意思同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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