金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(s买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜hàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商(shāng)行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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