上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应尽(jǐ肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的n)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转(zh肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的uǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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