5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。<虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后/p>

　　这也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解(jiě)决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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