大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4酒红色是哪几个颜色调出来的.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此前(qián)的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产能(néng)的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度酒红色是哪几个颜色调出来的(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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