4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回(huí)升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比有所下行，但受去年(nián)同(tóng)期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受(shòu)疫情影响较大的工业(yè)生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政(zhèng)策(cè)及(jí)车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发表的《快评：五一假期(qī)消费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点》）。

为什么球星都觉得梅西是最佳pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>为什么球星都觉得梅西是最佳　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比(bǐ)小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存较(jiào)3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分别下(xià)行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能(néng)否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下(xià)基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月(yuè)31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦(mài)批发(fā)价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价(jià)格(gé)指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋(xié)类(lèi)价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一方(fāng)面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能(néng)继续(xù)减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或有所下(xià)行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(l为什么球星都觉得梅西是最佳ù)得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产业(yè)链的升级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至今的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下(xià)，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主(zhǔ)要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

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