公募基金(jīn)交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三(sān)方合(hé)作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行(xíng)场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资(zī)验券(quàn)的优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关注的(de)托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可(kě)以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运(yùn)营效率带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户交易(yì)结算资金的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对(duì)接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益(yì)，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账即可(kě)调整场内外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化(huà)了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环(huán)节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)，托管人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范(fà二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗n)资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场(chǎng)内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多(duō)是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这(zhè)类(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式(shì)和(hé)券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，这一(yī)模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点(diǎ二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗n)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高(gāo)度(dù)关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和(hé)业务(wù)系统，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉(shè)及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理(lǐ)人(rén)租(zū)用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金(jīn)数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人(rén)士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来说(shuō)获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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