金融界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根(gēn)斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏(sū)走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没(méi)有(yǒu)采ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端(duān)恢复略快(kuài)于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不(bù)得(dé)不进(jìn)行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银(yín)行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中(zhōng)国会陷入(rù)长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一(yī)个(gè)滞后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就业为什么也没(méi)有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去(qù)年(nián)底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上(shàng)才能够逐(zhú)步消化(huà)之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性行业可(kě)能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜(lán)回应(yīng)称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平(píng)持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，与(yǔ)通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力(lì)支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于(yú)经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复(fù)不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会(huì)上(shàng)，国家(jiā)统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的(de)中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回(huí)应。他表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没(mény是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗i)有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价格表现来(lái)看，由于去(qù)年基数(shù)较高，国际大(dà)宗商(shāng)品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响因素逐步消除(chú)，价(jià)格(gé)会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速(sù)将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的(de)是(shì)回(huí)暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外(wài)生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数(shù)效应(yīng)、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映(yìng)经济恢复(fù)向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币扩张(zhāng)对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是(shì)货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向(xiàng)三个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小幅下行(xíng)空(kōngny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗)间，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀(xī)缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)的回落多与有效需求不足相关，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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