金融界(jiè)5月(yuè)27日(rì)消息(xī) 近日因为(wèi)昆明国资委的一(yī)封声明，让城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模和(hé)地方政府的偿债能力已经越来越被重视。如何如何(hé)处置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方一般债、专项债和包括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争议，但增长迅猛。包括(kuò)银行、保险(xiǎn)、基(jī)金(jīn)等在(zài)内的机构(gòu)投资者是地方债(zhài)的(de)主(zhǔ)要持有者，他(tā)们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如(rú)，近期贵州(zhōu)省政府发展研究(jiū)中心提(tí)出，“化债工作推进异常(cháng)艰难(nán)，仅(jǐn)依靠自(zì)身能力(lì)已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来(lái)，在土(tǔ)地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的财权与事权不(bù)匹配问题(tí)又凸显出(chū)来。在我国(guó)政府杠杆率(lǜ)水平(píng)并不算高(gāo)的前提下(xià)，我国(guó)地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实够(gòu)高了。需要调整中(zhōng)央和地(dì)方之(zhī)间债务余额的比例关(guān)系。“今后(hòu)应(yīng)加大中央政府(fǔ)的发(fā)债规(guī)模，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济转型的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政府部门完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予困难(nán)省份一定的(de)“托底”支(zhī)持(chí)，在(zài)政策上(shàng)大(dà)力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商(shāng)业银行的低(dī)息资(zī)金来降低(dī)债务(wù)成本，让(ràng)债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中(zhōng)央政策(cè)上支持(chí)地方政府(fǔ)通(tōng)过出让国有资产(chǎn)来偿债。他表示这类典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团(tuán)两次公告无偿划(huà)转上市公(gōng)司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字(zì)来(lái)源李迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题(tí)《如何处置(zhì)地方债务的辨证思(sī)考》

　　截(jié)至2022年(nián)末全国(guó)城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城(chéng)投平台成为地(dì)方债(zhài)务主(zhǔ)要体现(xiàn)形式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城投企业公开发(fā)行的公司(sī)债券和中(zhōn蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样g)期票据。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城投债与地方(fāng)政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融(róng)资机构转变为市(shì)场化运营主体(tǐ)，地(dì)方政府不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然把(bǎ)城投债看作由(yóu)地方政(zhèng)府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方政府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立成为与政(zhèng)府无关的纯(chún)市场(chǎng)化的企业。城投的债(zhài)务(wù)主(zhǔ)要包括向银行(xíng)借款和(hé)发行债(zhài)券融资这两(liǎng)种方式，以前一种方(fāng)式为主，但后一种债(zhài)权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余(yú)额(é)估计在(zài)13万(wàn)亿元以上。

　　总体(tǐ)看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息(xī)债务快速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全国城投有息债务(wù)为54.1万(wàn)亿元，相较(jiào)2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台发(fā)债余额的增长

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为(wèi)地方债务的主(zhǔ)要体现(xiàn)形式，规模明显超过(guò)地方政府的一(yī)般债和专项债之和。城投平台中，如今(jīn)，城投平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿元(yuán)，迄今(jīn)并无(wú)违(wéi)约案例(lì)，说(shuō)明城投债(zhài)仍属于地(dì)方政府背书(shū)的高等级信用债。但(dàn)是，城投平台(tái)的非标违约情况时有(yǒu)发生，银行贷款(kuǎn)展期、调整(zhěng)还贷方式的也比(bǐ)较多。

　　地方政(zhèng)府应(yīng)确(què)保城投债按(àn)时兑付，不能轻易(yì)违(wéi)约(yuē)

　　当(dāng)前市(shì)场对地方政府债务增长和财(cái)政收入增速(sù)下降甚至负增(zēng)长(zhǎng)的现象普遍(biàn)担心，尤其对财力(lì)偏弱的东北、中西(xī)部省份，城投债的收益率普(pǔ)遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见(jiàn)肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河南省(shěng)乃至全(quán)国的信用(yòng)债市场(chǎng)都造成负面冲击，信用分层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区(qū)域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南(nán)和天津等近几年融资成本仍(réng)在上升(shēng)；黑龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来融(róng)资成本有(yǒu)所下降，但整体降(jiàng)幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年(nián)以来(lái)城投(tóu)债加权平均票面利率降幅也明显不如(rú)全国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明(míng)显下降。为此，地(dì)方政府(fǔ)应该确保城投债的按时(shí)兑付。因(yīn)为违约不仅不能(néng)解决债务问题，反而会恶化(huà)区域(yù)信用环境，导致地方国企(qǐ)融资难、融资贵。从(cóng)未来区(qū)域(yù)经济(jì)发展的(de)角度看，政(zhèng)府部门仍(réng)需要持(chí)续举债(zhài)来实现(xiàn)经济平(píng)稳(wěn)增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大力(lì)度(dù)支(zhī)持地方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要增强城投债权人的持有(yǒu)信心，首先(xiān)要(yào)确保城(chéng)投债不违约，这就(jiù)意(yì)味着城投公司能够具(jù)备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中央提出(chū)“谁家的孩(hái)子谁家(jiā)抱(bào)”，意味着对地方(fāng)债不(bù)兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予困难省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，即在政策上大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”，如帮(bāng)助(zhù)地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉(lā)长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷(dài)款(kuǎn)展期），通过政策(cè)性银行或(huò)商(shāng)业(yè)银行的低息资金来(lái)降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方政府可否通过(guò)出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希望中央给予政(zhèng)策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届(jiè)全国委员会第五次会议第(dì)00503号(hào)提案的答复中表示(shì)，将适时(shí)出(chū)台制(zhì)度规定及(jí)操(cāo)作细(xì)则，探索国有权益份(fèn)额规(guī)范化退出(chū)的有效方式(shì)和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合伙企业的优势(shì)，助力(lì)国有(yǒu)企(qǐ)业创(chuàng)新发展。

　　通过出让国有企业(yè)股权(quán)获得收入偿还债务(wù)，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告无偿划(huà)转(zhuǎn)上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台(tái)总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价(jià)计量(liàng)市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维护地方政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公(gōng)司还没有与政府(fǔ)部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样