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i 沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商在(zài)内的“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估(gū)值(zhí)分(fēn)别处于2016年(nián)以(yǐ)来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即便(biàn)经历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨后(hòu)，当(dāng)前这些板块估值仍处于(yú)历史平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息(xī)率显著高于(yú)市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持(chí)续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化，成为(wèi)“中特估”中“一(yī)带一路”和运(yùn)营商板块修复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一(yī)带一(yī)路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开(kāi)在(zài)即的(de)第(dì)三(sān)届“一(yī)带一路”国(guó)际合作高峰论坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月(yuè)以来，数字(zì)经(jīng)济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设国家数(shù)据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的基础设(shè)施，持(chí)续(xù)得到(dào)催化。

　　i三(sān)、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修(xiū)复(fù)，带动能源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产(chǎn)业链作为(wèi)原(yuán)材料高(gāo)度依赖(lài)海外供(gōng)应、同时下游需求基(jī)本集(jí)中(zhōng)在国(guó)内市(shì)场的(de)方向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需求预期回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我们建议(yì)关注(zhù)机(jī)械（造船）、交运（公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型(xíng)银行(xíng)等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作(zuò)为(wèi)国家重点(diǎn)支持的战i略性产业(yè)之一，近年来经历了(le)行业调整和产能(néng)过(guò)剩(shèng)的困境(jìng)，但近期板块景气已在改善：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包(bāo)括化(huà)学品船与成品油轮船的订单大幅提升(shēng)。另一(yī)方面(miàn)，国企(qǐ)改革(gé)推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优化之(zhī)下(xià)，国内船舶制(zhì)造业已在逐步实(shí)现结构调整(zhěng)和产能(néng)优(yōu)化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各项(xiàng)数据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突(tū)出(chū)。经济增(zēng)速(sù)下(xià)行(xíng)，高速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健(jiàn)性凸显，业绩成长(zhǎng)及(jí)确定性较高。同时近几年，高速公路(lù)及铁路板块上市公(gōng)司更加注重投(tóu)资人回报，多(duō)家(jiā)公司发布股(gǔ)东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以及承诺未来几年高分(fēn)红水平，给(gěi)投资人带来确定性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求(qiú)回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政策i基调下，后(hòu)续信贷、社融仍(réng)有望平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高(gāo)分(fēn)红的板(bǎn)块(kuài)，当(dāng)前(qián)银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复(fù)空间较大(dà)。