四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还(hái)关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏(sū)不(bù)平(píng)衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的jì)复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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