申万(wàn)一(yī)级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的(de)环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营(人+工念什么 人工念什么姓yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(z人+工念什么 人工念什么姓huǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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