近(jìn)日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部(bù)分产品原材料价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购(gòu)黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗显示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平(píng)均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(d爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗e)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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