核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行(xíng)板块为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一(yī)些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安全(quán)边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的(de)溢价》

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