大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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