近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一(yī)季报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期(qī)内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投(tóu)500万越南盾是多少人民币，1人民币=500万越南盾是多少人民币，1人民币=>资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信(xìn)用减(jiǎn)值(zhí)损失(shī)后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上(shàng)本期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额(é)净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、500万越南盾是多少人民币，1人民币=国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回(huí)外(wài)，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上(shàng)市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交(jiāo)和(hé)提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息(xī)预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业出(chū)现流动性危机，导(dǎo)致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经(jīng)济(jì)衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突(tū)发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随着(zhe)美国加息渐(jiàn)入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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