近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口可乐(lè)，这也(yě)无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(r颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗an style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗ù)摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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