核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三(sān)年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速(sù)高于营收kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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