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二婚和剩女哪个干净，女性生理需求招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年(nián)5月27日，国家统计(jì)局(jú)发布4月全国规模以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上(shàng)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)累计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬(pá)坡过程(chéng)中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我们认为，此二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(cǐ)轮工业(yè)企业利润增(zēng)速由正转负(fù)的(de)原因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本轮工业(yè)企业利(lì)润累计增速的下探幅(fú)度之深和(hé)持续时间之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业(yè)企(qǐ)业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间(jiān)偏长以及(jí)费用(yòng)率偏高严重制约工业企(qǐ)业利(lì)润爬坡速度。

　　从详(xiáng)细(xì)拆解(jiě)数据看：1）与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，工业企业经营绩效(xiào)的增长压力(lì)依(yī)然较大(dà)，与3月(yuè)份相比，产成品存货(huò)周转天数和应收账款平(píng)均回(huí)收期进一步增加。2）分(fēn)所有制类型来看，外商及(jí)港澳(ào)台商和私(sī)营企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工业(yè)企业和股份制企业利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石(shí)油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游原材料加工业和装备制造业(yè)的利润增(zēng)速出现明显(xiǎn)分(fēn)化，中游原材料加工业的利润增速均(jūn)为负，是整体工(gōng)业企业(yè)利润增速(sù)的主要(yào)拖累，中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润增速回(huí)升幅度(dù)较大(dà)，成为(wèi)整体工业企业利润增速(sù)的主要拉动项(xiàng)。在价(jià)格水平(píng)、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相(xiāng)比，4月(yuè)份公布(bù)的工业企业(yè)利润数据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营业(yè)利润累(lèi)计增速爬升的行业(yè)进(jìn)一(yī)步增多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业(yè)有望继续成(chéng)为拉动(dòng)工(gōng)业企业利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉(lā)动力。按当(dāng)月利(lì)润增(zēng)速(sù)计算，4月份表现较好的行(xíng)业主(zhǔ)要(yào)有：汽(qì)车制造、铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和(hé)其(qí)他运输设备制(zhì)造业、通用设备制造业、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制(zhì)造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和(hé)娱乐用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应(yīng)业电力。

　　正文

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月(yuè)份，营业(yè)利润累计同比(bǐ)增(zēng)速降幅小幅收二婚和剩女哪个干净，女性生理需求窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业企业利润增(zēng)速(sù)由正转负的(de)原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多种因素叠(dié)加导致(zhì)的：（1）PPI下行加速(sù二婚和剩女哪个干净，女性生理需求)工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月(yuè)相(xiāng)比，39个主要细分(fēn)行业中(zhōng)，有26个行业的(de)营业利润累计增速出现回升，其他13个行业的(de)营业利(lì)润(rùn)累计增速均出(chū)现回落，其中回落幅度较大的行业(yè)主要是农副(fù)食品加工(gōng)、煤炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较(jiào)大的行业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造(zào)、通(tōng)用设(shè)备制造、橡胶和塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速(sù)明显(xiǎn)回升——4月工业企业利润分析

　　具(jù)体来(lái)看：

　　与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，工业(yè)企业(yè)经(jīng)营绩效(xiào)的增(zēng)长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周转天(tiān)数(shù)和(hé)应收账款平均回收期进(jìn)一步(bù)增加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模(mó)以(yǐ)上工业企业累(lèi)计每(měi)百元(yuán)营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元）。产成品(pǐn)存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天(tiān)（环比增加(jiā)0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制类(lèi)型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企业利润累计同比(bǐ)降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累(lèi)计同比降幅(fú)进一步扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港澳台商利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和股份制企业同比(bǐ)增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的利润增速表现(xiàn)较(jiào)好，石(shí)油和天然气(qì)开采等其他行(xíng)业的(de)利润(rùn)增速降(jiàng)幅依然(rán)较大。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，非金属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿(kuàng)采选的增速依然为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废物资源综合(hé)利用的增速为负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加(jiā)工业和装备(bèi)制造(zào)业的利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料(liào)加工业的利润增速均为负，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速跌(diē)幅普(pǔ)遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业企(qǐ)业利润增(zēng)速(sù)的(de)主要拖累。中游装备制造业(yè)利润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项。其(qí)中通用设(shè)备制造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造(zào)增幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内(nèi)汽(qì)车销售量(liàng)的提升和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制(zhì)造(zào)业的利润(rùn)增(zēng)速降幅由负转正，此外(wài)叠(dié)加去(qù)年同期基数较低，汽车(chē)制(zhì)造业当月利(lì)润增速高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化(huà)学原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备(bèi)制造、石油(yóu)煤炭及燃(rán)料加工、非金(jīn)属矿物制品(pǐn)、黑色金属冶(yě)炼(liàn)加工、化学纤维(wéi)制(zhì)造、金属(shǔ)制品、计算机通信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造(zào)、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造增(zēng)幅(fú)依旧为正，并且(qiě)增速出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回(huí)升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提(tí)的是，汽车制造增幅由负转正，录(lù)得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业内(nèi)部的(de)利润增速反(fǎn)弹乏(fá)力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具(jù)制造等多个行业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农(nóng)副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多个行业的利润跌幅继(jì)续扩大(dà)。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外部需(xū)求转好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着下游(yóu)行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月(yuè)-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造和印刷和(hé)记录媒介利(lì)润降幅放缓，但(dàn)持(chí)续(xù)维持(chí)低位，分别录(lù)得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事(shì)业(yè)中的机械和设备修(xiū)理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产(chǎn)和供应(yīng)利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机械和设备修理(lǐ)利润累计(jì)增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累计同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录(lù)47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略(lüè)有上(shàng)升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而(ér)言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份公布(bù)的(de)工(gōng)业企业利润数据已(yǐ)表现出(chū)明显的探底爬坡信(xìn)号：一(yī)，营业利润(rùn)累计增(zēng)速爬升的行业(yè)进一(yī)步增(zēng)多(duō)；二，营业(yè)收入增速由负转正(zhèng)，营业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往后看，中游(yóu)装备(bèi)制造业有望继续成为(wèi)拉动工业企业利润增速回(huí)升的主要(yào)拉动(dòng)力(lì)。汽(qì)车制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空(kōng)航(háng)天(tiān)和(hé)其他运输设备制造业、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电(diàn)气机械(xiè)及器材制造(zào)业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热(rè)力、燃气(qì)及水的生产和(hé)供应业(yè) 。

　　正(zhèng)如我们在《今年(nián)工业企业利(lì)润(rùn)增速(sù)能否转正？》中所言，当(dāng)前正处于第6次工业企业(yè)利润探底(dǐ)阶(jiē)段(duàn)（从2000年(nián)开始计算），如(rú)果按(àn)最近两次探底历(lì)史来(lái)演绎的话，至少还要在负(fù)值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间(jiān)，预计工(gōng)业企业利润增速(sù)转(zhuǎn)正最早也需等到四季度(dù)。目前我国仍面临内需增(zēng)长缓(huǎn)慢和外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接(jiē)导致(zhì)企(qǐ)业的产(chǎn)能利用率(lǜ)持续下滑。此外(wài)，叠加营业(yè)成本高居不下导致的内部压力，本轮(lún)工业(yè)企业利(lì)润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游装备(bèi)制造业(yè)利润(rùn)增速(sù)明显回升——4月工业企业利润分析