公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的基金(jīn)产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商(shāng)，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动(dòng)计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调(diào)动了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司(sī)的商(shāng)业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创新点，平(píng)安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出(chū)，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率与风险控制(zhì)两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品(pǐn)资金不是(shì)集中于原(yuán)来的证券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足(zú)之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言(yán)需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会保持高度(dù)关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构(gòu)客户的能(néng)力，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券(quàn)商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的(de)系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内(nèi)了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券商对(duì)此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模式(shì)走(zǒ模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗u)向券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券商财(cái)富管(guǎn)理业(yè)务(wù)高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规(guī)模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中(zhōng)小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模(mó)式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道的中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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