大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的(de)可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，srds是什么意思，srds是什么意思啊年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的(srds是什么意思，srds是什么意思啊de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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