核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(jié)税(shuì)。从历史表现上来看，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较高，在市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式n)红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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