调油逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(s猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种hāng)提(tí)前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达(dá)期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成(chéng)品油(yóu)供需(xū)突(tū)然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖累形(xíng)成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季(jì)度(dù)调(diào)油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及(jí)美联储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，随(suí)着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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