2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美国通(tōng)胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日(rì)标普(pǔ)500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数(shù)上(shàng)涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌(diē)5.5％。同期，中(zhōng)国(guó)内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面，来(lái)自(zì)香港投资基金(jīn)公会的数据显(xiǎn)示(shì)，截至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册的基金(jīn)中，中(zhōng)国股(gǔ)票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　遭天谴什么意思，天谴什么意思解释lt="超6000字，最新研(yán)判！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230505141205380.png">

　　来(lái)源(yuán)：香港投(tóu)资(zī)基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前四(sì)个(gè)月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代表接受本报采访解析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董(dǒng)事、亚(yà)太区(qū)首席市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资(zī)总监及(jí)宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认(rèn)为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续快(kuài)速(sù)复(fù)苏(sū)可(kě)期。随(suí)着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能(néng)会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人(rén)士认为(wèi)人工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其(qí)中硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的(de)机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么(me)主动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外(wài)流(liú)，被动收紧信贷(dài)。这样(yàng)一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长放(fàng)缓(huǎn)。虽然个人消费(fèi)相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半年美国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务(wù)业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐(lè)观(guān)态度(dù)。中国经济(jì)复苏在(zài)全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需(xū)要(yào)企(qǐ)业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏抱有较高的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情况下，市(shì)场普遍认为今年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对(duì)于欧美经济的预(yù)期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果(guǒ)下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会(huì)加(jiā)快复苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力(lì)主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有(yǒu)实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的预(yù)期(qī)。日本目前处于(yú)一个极(jí)端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日(rì)本(běn)央(yāng)行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政(zhèng)策(cè)不(bù)变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们(men)认(rèn)为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增长的预期则是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通(tōng)胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具(jù)韧性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多重约束因素缓(huǎn)和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济本身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势(shì)性(xìng)的内生修(xiū)复(fù)动力，并不需要(yào)太强的政策刺激(jī)，从趋势上(shàng)看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期(qī)修复趋势的开端，远没有到(dào)讨(tǎo)论修复(fù)是否结(jié)束、以(yǐ)及修复(fù)力度最大(dà)的阶段已经过去等问(wèn)题。欧洲(zhōu)：受益于能(néng)源价格显著回落及冬(dōng)季(jì)天气较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策(cè)立(lì)场，短期调整货币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一(yī)年(nián)美国有(yǒu)80％的概率(lǜ)进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业(yè)的风(fēng)波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳(láo)工参与率(lǜ)的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主(zhǔ)要的推(tuī)动(dòng)力。

　　由于(yú)冬(dōng)季(jì)异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表现好于(yú)预期。欧元区未来(lái)12个月出(chū)现衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比美国(guó)更(gèng)为持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下(xià)时(shí)间保持(chí)这(zhè)一水平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了(le)投资(zī)者(zhě)对(duì)于(yú)国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储(chǔ)的政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经(jīng)济的(de)副作用(yòng)。在(zài)整体通胀数据逐(zhú)步往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美联储今年(nián)加息或许(xǔ)已经(jīng)结束(shù)。

　　美(měi)联(lián)储可(kě)能要到了明(míng)年(nián)上半年(nián)才会认真的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速度(dù)不够(gòu)快，而且美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)在过去的半年12个月多次提(tí)到(dào)，他(tā)宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期(qī)发生了(le)较大波动。目前(qián)市场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的(de)加(jiā)息会是最后(hòu)一次(cì)，然后在第(dì)四季(jì)度(dù)开始逐(zhú)步调(diào)整利率水平，以实现(xiàn)利(lì)率的正常化（即降息）。对资(zī)本市场来说(shuō)，这是个好消息(xī)，因为高(gāo)利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全球(qiú)资本(běn)市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国(guó)的(de)银行业(yè)还是(shì)高收益债券领(lǐng)域，都出现(xiàn)了流动性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技(jì)术性衰退，可(kě)能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美联储现在论调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从(cóng)美(měi)联储官员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联储官员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息(xī)，与市场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动(dòng)态地(dì)看问(wèn)题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国(guó)经济的实际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进(jìn)入了观察(chá)期(qī)。短(duǎn)期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间(jiān)争取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如(rú)果美国(guó)金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较(jiào)高(gāo)，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信用债会(huì)在(zài)大类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看(kàn)，美联储可能在(zài)下半年降(jiàng)息50个基(jī)点。虽(suī)然(rán)美联储结(jié)束加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随后的(de)宽(kuān)松政(zhèng)策(cè)可(kě)能利好(hǎo)股(gǔ)市，但是这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经(jīng)济(jì)状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不(bù)同，政府债收益率(lǜ)的表现在美联储加息(xī)接近尾声时(shí)通常(cháng)更(gèng)容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位几乎(hū)总是在最(zuì)后一次加息前(qián)后出现，然后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性(xìng)是比较高的。第(dì)三(sān)，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政府积极(jí)的(de)在(zài)推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要(yào)消耗大量的算(suàn)遭天谴什么意思，天谴什么意思解释力，涉及到的(de)硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以及(jí)配套的交(jiāo)换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的(de)分布式计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成的(de)字段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是(shì)部(bù)署到私有(yǒu)云上的大模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据(jù)部署成本来(lái)收费；应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学(xué)艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非(fēi)常多(duō)可以探索落(luò)地的案(àn)例(lì)，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐(qí)放的格(gé)局(jú)，投(tóu)资机会主要(yào)来(lái)源于下游(yóu)潜在的目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业(yè)。与此同时，我们看(kàn)到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国家数(shù)据局，国务院重(zhòng)组科技部(bù)，三大运营商都加大了(le)在数(shù)据方面的(de)投(tóu)入，中国的云企业(yè)也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目(mù)前估值处于历史低位(wèi)，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今(jīn)后的6-10个月会(huì)有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多(duō)半导体企业的(de)韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技(jì)主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时(shí)代，会(huì)更关注利润和现金流(liú)，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型（特别(bié)是(shì)机器学(xué)习与深(shēn)度(dù)学(xué)习模型(xíng)）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的(de)投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练(liàn)与(yǔ)推理需要(yào)大量的(de)算力(lì)，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大的(de)数(shù)据集和计算(suàn)资源进(jìn)行(xíng)训练，这(zhè)将(jiāng)推动公共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型(xíng)需要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标(biāo)注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业(yè)将大(dà)举采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有其(qí)必(bì)要性的(de)。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业内对人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高(gāo)度(dù)重(zhòng)视，这有助于提(tí)高公众对此(cǐ)的认识(shí)，同时(shí)促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型有助于行(xíng)业理解(jiě)现有(yǒu)模型的风险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起(qǐ)的自律性暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行(xíng)业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共(gòng)识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了偏差(chà)，而更多(duō)是出于对监管缺失(shī)的担忧，因(yīn)而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据(jù)可(kě)能涉及(jí)到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始转向规划私有部(bù)署(shǔ)大(dà)模型。另(lìng)一方(fāng)面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式(shì)发布(bù)《生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服务管理(lǐ)办法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生(shēng)成式人工智(zhì)能服务提供者应该承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保护、内容(róng)安(ān)全(quán)管理(lǐ)等工作，我们(men)相(xiāng)信(xìn)在生成式人工(gōng)智(zhì)能领域的监(jiān)管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个(gè)月就6个月(yuè)，全球市(shì)场资(zī)产(chǎn)类别(bié)方面，固(gù)定收益或者(zhě)债券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入下半年，经济增长速度(dù)持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增强，那么(me)目(mù)前美国股票的估值相(xiāng)对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么(me)10年期(qī)30年(nián)期的美国(guó)国(guó)债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债券的价(jià)格(gé)往(wǎng)上(shàng)升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资产(chǎn)管理(lǐ)目(mù)前是偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增长比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美(měi)的政府债(zhài)券，再加上(shàng)一(yī)些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时(shí)候(hòu)，一些(xiē)信贷评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟工业金属(shǔ)持(chí)相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节(jié)点(diǎn)看(kàn)，大类资产相对配置(zhì)上(shàng)，我们认为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于(yú)商品。年末有降息预期的条(tiáo)件下(xià)，股票估(gū)值压力会减小。商品受全球总需求下降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年(nián)初至今的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中(zhōng)国(guó)优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市(shì)的(de)情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍平(píng)稳转好的基本面(miàn)条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在(zài)资产(chǎn)配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股和成长股。我们(men)的(de)股票投资(zī)策略(lüè)是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好(hǎo)新兴(xīng)市场，特(tè)别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市(shì)场投资策略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特(tè)别(bié)是政(zhèng)府债券和投资级别(bié)的债券，能(néng)够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经(jīng)济(jì)下行的时(shí)候(hòu)也非常具有韧(rèn)性(xìng)。商品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我(wǒ)们同(tóng)时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价(jià)格的上涨。看(kàn)好黄(huáng)金(jīn)最主(zhǔ)要是(shì)因为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进一步(bù)上行，主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联(lián)储停止加息，美元的(de)利差优(yōu)势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元(yuán)走软做好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成(chéng)长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子(zi)端承压(yā)，整(zhěng)体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于(yú)需(xū)求下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈利(lì)能(néng)力稳定、高(gāo)股息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退(tuì)前期，部(bù)分资产（例如美(měi)股）对分子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若进入(rù)利率(lǜ)快速改善期(qī)，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能(néng)从衰(shuāi)退(tuì)转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时(shí)点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然(rán)趋弱，但在美(měi)元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御性(xìng)行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年10月的(de)反弹(dàn)之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍(réng)然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长(zhǎng)，最近的银(yín)行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调就是(shì)明证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期(qī)应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在(zài)美国(guó)，政府(fǔ)债券(quàn)通常(cháng)受益于债券收(shōu)益率的下降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终(zhōng)降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府债券(quàn)的(de)溢价因信(xìn)贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 遭天谴什么意思，天谴什么意思解释