金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)法西斯国家有哪几个“华尔街(jiē)之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢(huī)复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在(zài)低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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