金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自国(guó)家统计局(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充(chōng)足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是(shì)一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中(zhōng)复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动(dòng)力，由于(yú)我们(men)产(chǎn)能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时(shí)起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得(dé)不(bù)进行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的加息过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水平较低(dī)可(kě)以看得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么(me)也没(méi)有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造(zào)了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就(jiù)业相对低迷是(shì)有原(yuán)因(yīn)的，跟(gēn)感受到(dào)的(de)服务(wù)业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年(nián)底的坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录，引发(fā)了关于(yú)通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计数据有关情况(kuàn小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少g)新闻发布(bù)会。央(yāng)行货(huò)币政策司司(sī)长邹(zōu)澜回应称，我国不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增长、货币供应(yīng)量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为(wèi)经济(jì)基本面和(hé)高(gāo)基数等(děng)因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到(dào)位，特(tè)别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求回升(shēng)需要(yào)时间(jiān)。

　　此外，基(jī)数(shù)效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧(cè)发力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，实际上反映出(chū)供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发(fā)言(yán)人付(fù)凌(líng)晖(huī)就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国(guó)内(nèi)受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除，价(jià)格(gé)会回到一个合(hé)理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物(wù)价下降(jiàng)既(jì)不(bù)全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认为，不论(lùn)是从居民收(shōu)入、居(jū)民(mín)消费倾向、还是居民资产(chǎn)负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非(fēi)恶(è)化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并(bìng)不(bù)满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结(jié)构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提(tí)到(dào)，当前(qián)的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居(jū)民(mín)风(fēng)险偏好下降有关。当前中国经济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币(bì)走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了(le)价(jià)格上涨。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏(hóng)观则(zé)认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在(zài)经历(lì)一轮(lún)上(shàng)修与(yǔ)下修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再次(cì)抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持(chí)续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺(quē)是(shì)促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要外(wài)部因素，物价水平的回(huí)落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷(mí)的环(huán)境下(xià)，产业(yè)周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行(xíng)业优势凸显。

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