2022年(nián)是岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上guāng)伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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