5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和(hé)心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具(jù)有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能、较好的(d磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的e)渠(qú)道和(hé)较强的(de)研(yán)发能力。

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