作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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