华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思

　　5月13日，年内首只央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申请份(fèn)额总额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售(shòu)。这则小(xiǎo)公告(gào)体现(xiàn)出市(shì)场对这(zhè)一(yī)“中特估”主题(tí)的追(zhuī)捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发(fā)行，更(gèng)成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中特估(gū)”行(xíng)情的催(cuī)化剂。实际上，早在去年(nián)底及今年(nián)一(yī)季度，一些基(jī)金(jīn)经理开(kāi)始调(diào)仓(cāng)换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金(jīn)面、情绪面、估(gū)值(zhí)方式等(děng)问题成为市(shì)场关注焦点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访多(duō)位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中特估(gū)”主(zhǔ)题积极追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见(jiàn)出(chū)现启动“比例配(pèi)售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国(guó)央企主题(tí)基金(jīn)发行，市场对此充满期待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代(dài)能源等ETF也(yě)将获(huò)批(pī)发(fā)行，更有扎堆上报(bào)的央国(guó)企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经(jīng)理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发(fā)行(xíng)在(zài)情绪(xù)上是构成催化(huà)因(yīn)素的(de)，近期银行(xíng)股大涨的一(yī)个催化(huà)因素就是积(jī)极(jí)推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为引爆(bào)行情的(de)催化剂(jì)，基本面、资金面、政策(cè)面都在(zài)向好，下半(bàn)年，中特估(gū)有可能独(dú)领风骚(sāo)。”万家基金章恒更是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部基金经理杨振(zhèn)建就表示，近(jìn)期(qī)密集(jí)申报的国央(yāng)企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能(néng)源(yuán)”几(jǐ)大主题，这样(yàng)的布局可以更好支持央国企(qǐ)的估值(zhí)重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去(qù)年以来(lái)公募基金发行(xíng)整体(tǐ)平淡，近期多只国央企主题基金申报(bào)和发行(xíng)，行情火热(rè)下将为(wèi)市场(chǎng)带来增量资(zī)金，有(yǒu)望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建(jiàn)进一步表示(shì)。

　　此外，银(yín)华(huá)基金(jīn)ETF业务(wù)总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公募(mù)基金(jīn)积极布局央(yāng)国企主题基(jī)金，一方面是因为新一轮深化(huà)国(guó)企(qǐ)改革(gé)的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资价(jià)值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基金将为投资者提供更丰富(fù)的工(gōng)具以参与到(dào)央国企投(tóu)资。另一方面是落实公募(mù)基金行业高质量发展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资金参与央国企改革，更好(hǎo)发挥公募基(jī)金服务资本市场(chǎng)改革、服(fú)务实体(tǐ)经(jīng)济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量资(zī)金，提(tí)升交易(yì)活跃度(dù)，有望成为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换股(gǔ)？

　　2023年(nián)以来，市场结(jié)构性行情明(míng)显，中特估和人工智能成(chéng)为两大明(míng)显的主(zhǔ)线(xiàn)，而(ér)新能(néng)源等前期(qī)热门(mén)赛(sài)道(dào)股冷(lěng)却，在(zài)此(cǐ)背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注三大行(xíng)业(yè)，火(huǒ)电(diàn)、券(quàn)商、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要(yào)是央企或地方国资(zī)所在(zài)的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本(běn)身基本面(miàn)在今年会有重大的向上(shàng)变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商(shāng)，会受益于今年市场成交(jiāo)量(liàng)的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推(tuī)进，大(dà)概率(lǜ)这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年10年改(gǎi)革(gé)的成(chéng)果，是非常基本面(miàn)的，和他(tā)过去1至(zhì)2年研究投(tóu)资(zī)思(sī)路也非常吻合，为在下(xià)半年抓住(zhù)这波中特估(gū)的投资(zī)机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重视中(zhōng)特估的(de)投(tóu)资机(jī)会，判断(duàn)中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金(jīn)经(jīng)理何(hé)龙(lóng)表示，第(dì)一阶段也就(jiù)是今年(nián)以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的主题(tí)普涨性机会为(wèi)主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将(jiāng)会(huì)迎来普涨性的(de)机会。第二阶段是未(wèi)来两(liǎng)年，在主(zhǔ)题(tí)性机会消散(sàn)以后，基于顶(dǐng)层(céng)设计对国央经营管理价值导向变(biàn)化，我们(men)判断经营成果随之改变(biàn)是一(yī)个慢(màn)变量，会在未来两年体(tǐ)现在(zài)每一(yī)个(gè)央(yāng)国企(qǐ)的(de)报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖(wā)掘公司经营层面可能发生显著正向变(biàn)化的个股提前进行布局，比如医药和消费等(děng)行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露(lù)出(chū)不少基(jī)金在行动。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金(jīn)2022年年报前十(shí)大重仓(cāng)股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披(pī)露(lù)的持仓中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型(xíng)基金持(chí)有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概念股在偏股主动型基金(jīn)的(de)持仓(cāng)中，占比明显提高。上述数据(jù)显示(shì)，根据偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)报及(jí)2023年一(yī)季报十(shí)大重仓股的(de)数据(jù)，剔除个股涨(zhǎng)跌(diē)影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了各(gè)基金主动加(jiā)仓“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股的市值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主动加仓了(le)“中(zhōng)特(tè)估(gū)”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数据(jù)统计也显示，一季度(dù)主动偏股(gǔ)型公(gōng)募基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股(gǔ)市值比(bǐ)重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央(yāng)国企持股总市值(zhí)占港股持股总市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度(dù)的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色(sè)估(gū)值体系，正深刻影(yǐng)响(xiǎng)基(jī)金公司(sī)的投研(yán)，落实(s华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思hí)到日常的投(tóu)研流程和实(shí)践之中，不少基(jī)金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通红利(lì)机会(huì)基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从(cóng)顶(dǐng)层设计(jì)改变研究(jiū)员过去(qù)对(duì)国(guó)央(yāng)企的固定思维(wéi)，需要实(shí)地考察国央企，并且(qiě)需要利(lì)用(yòng)当(dāng)前国央企(qǐ)愿意交流的契(qì)机，多花精(jīng)力去进行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上(shàng)，要求研究员将自己所覆(fù)盖行业(yè)的所有国央(yāng)企构建专(zhuān)门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的(de)成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思(sī)路和财务导向的变(biàn)化，结合(hé)行(xíng)业趋(qū)势和(hé)特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上(shàng)的重(zhòng)视。他(tā)表示(shì)，通过深入学习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了更深刻的认识：首先要认(rèn)识市场体制机制、行(xíng)业产业结构(gòu)、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能力等(děng)方(fāng)面所(suǒ)体现(xiàn)的(de)鲜明(míng)中国元(yuán)素(sù)和(hé)发展阶段特征，“中特估”应(yīng)该是(shì)在此基础上构建的具(jù)有(yǒu)时代特征和中国(guó)特色(sè)、符合国家战略导向的(de)估值体系，而不(bù)是简单套(tào)用国(guó)外(wài)的(de)传统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及(jí)到的行业(yè)和公司，一直在(zài)发生的变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒(héng)表示，万家基金(jīn)一直非常关注传统产(chǎn)业的变(biàn)化，诸(zhū)如(rú)煤(méi)炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多(duō)个(gè)领域，因此也是一定能(néng)够抓住中特估这波行情的(de)机会的(de)。同(tóng)时，随着(zhe)时局的变化，也在(zài)增(zēng)加相(xiāng)关行业(yè)的(de)研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国特色的估值(zhí)体系是资本市场使命(mìng)，投资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针对原有的估(gū)值体系进(jìn)行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体系的(de)框架是第一位(wèi)的工作，合理设(shè)置(zhì)指标也(yě)非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是(shì)最终该体(tǐ)系能否具备长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很(hěn)大的认(rèn)知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可(kě)是基本(běn)的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会(huì)价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是(shì)国民经济的(de)支柱，国企央企发(fā)展要符合国家战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承(chéng)担(dān)社会公(gōng)共责(zé)任等。而这些都应该考虑(lǜ)进估值体系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的(de)基(jī)金经理认为，对于国央企(qǐ)的估值(zhí)方(fāng)式要充分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价(jià)值与国家战略价(jià)值，目(mù)前已经形成了初步的企业社会(huì)价值评价体系。

　　“如(rú)何定价(jià)国有企业(yè)承担社会价(jià)值、符合国家战略发展的(de)价值？首要任务就构建中国特色的价值(zhí)评(píng)价体系，改变从以私(sī)人股东权益出发，现(xiàn)金流(liú)折现为主要方法的单一价值估值体系，转向社会整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体现企业的社会价(jià)值与(yǔ)国家战(zhàn)略(lüè)价值。”博(bó)时(shí)基金指数(shù)与(yǔ)量(liàng)化投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委(wěi)指(zhǐ)导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已经形成了初步的企业(yè)社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业务总监、基(jī)金经(jīng)理王帅也认为，“中特(tè)估(gū)”应该是(shì)注重企业(yè)价值的(de)可(kě)持续估值(zhí)，要(yào)重视股(gǔ)东(dōng)、员工(gōng)和(hé)社(shè)会责(zé)任(rèn)等要(yào)素(sù)对企业稳健成长的重大(dà)意(yì)义，重(zhòng)视稳定(dìng)的现(xiàn)金流、持(chí)续(xù)增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科(kē)技创新对(duì)提升企业内在价(jià)值(zhí)的积极作用(yòng)，这(zhè)样有利于提(tí)高估值定价模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指(zhǐ)数编制、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟(shú)的量化(huà)指标可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现金(jīn)比率、资产负(fù)债率、研发经费投入强度等等。”王帅(shuài)也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精(jīng)选基金经理李欣更细致分析(xī)在估(gū)值思维、估值结(jié)论(lùn)、估(gū)值判断(duàn)上有变化，尤(yóu)其是估值的方法和(hé)指标上，他认为其包括产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡量、全(quán)要素成本等，以(yǐ)及在纵向和(hé)横向上(shàng)的研究(jiū)，强(qiáng)调政策优(yōu)惠、产业(yè)发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和可持续发(fā)展等各种因素与企业价值的(de)关(guān)系。这(zhè)些因(yīn)素在对估(gū)值结(jié)论和判(pàn)断的影响上，也使得中(zhōng)国特色的(de)估(gū)值体系与(yǔ)传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结论和(hé)估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更好地适应中国的市场和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这需要在(zài)实践中进(jìn)行(xíng)探索(suǒ)，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

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